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吉林森工:营业外收入大幅下降导致公司净利润亏损

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009 年三季报显示,公司1-9 月实现营业收入8.97 亿元,同比下降27.11%;营业利润-1622 万元,去年同期则为1478万元;归属母公司净利润为-1352 万元,去年同期为3858 万元;摊薄每股收益为-0.04 元。

公司前三季度经营业绩回顾:公司主要是从事木材产品、人造板和实木地板的生产与销售。报告期内,受下游需求增速放缓的影响,公司销售收入同比下降了27.11%;虽然受益于原材料价格下降幅度大于产品价格的降幅,公司综合毛利率同比提升了0.80 个百分点,但期间费用率(尤其是管理费用率)的大幅增加(2.89 个百分点),抵消了毛利率提升给公司带来的正面影响,从而使得公司营业利润出现亏损;归属母公司净利润降幅更大的主要原因为前三季度营业外收入同比大幅减少所致。

公司盈利能力有待加强:公司2006-2008 年的综合毛利率分别为22.47%、22.39%和22.29%,对应期间的费用率则分别为20.07%、21.24%和22.37%,今年前三季度毛利率为21.91%,费用率为21.95%;毛利率与期间费用率基本保持了一致,两者之差并不明显,这也即意味着公司通过主业实现持续盈利的可能性不大,公司的盈利能力还有待加强。

营业外收入能否维持具有一定的不确定性:2007-2008 年公司的营业利润均为亏损,但公司通过大量的营业外收入弥补了主业的亏损(2007-2008 年营业外收入分别为4913 万元和5970 万元,对应期间的归属母公司净利润则为4814 万和4025 万);由于以三剩物和次小薪材为原料生产加工的综合利用产品增值税即征即退政策至去年底已到期,国家新的关于增值税即征即退的政策目前尚未出台,因此,未来能否获得大量的营业外收入具有一定的不确定性。

盈利预测与投资评级:预计公司2009-2011年的EPS分别为0.03元、0.07元和0.11元,10月23日收盘价8.97元对应的动态PE分别为281倍、131倍和83倍;考虑到公司不具备估值上的优势,我们维持对其“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称