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吉林森工(600189):公司投资价值取决于集团林业资产的注入

发布时间:2008-10-09    研究机构:广发证券

公司拥有丰富的林业资源公司拥有约500万亩林地,木材可采伐量由2006、2007年的18.58万立方米,回升到2008年20.2万立方米,原材料自给率达到40%。公司控股股东森工集团共拥有森林经营面积134.75万公顷,年采伐量89.3万立方米,使公司原材料供应有保障,并降低了采购成本。

刨花板是公司业务的主要方向目前公司刨花板产量位于国内同行业首位,公司共拥有刨花板产能45.1万立方米,露水河刨花板已成为中国刨花板第一品牌。

实木复合地板:逐步退出2008年4月,森工集团增资金桥集团,增资完成后,森工股份对其持股比例降至49.25%,不再将其纳入合并报表。预计地板业务将被将逐步剥离出上市公司。

集团资产注入或整体上市存在可能性2006年5月森工集团已完成改制,前不久中林集团又以人民币1亿元及其所属雷州林业局部分经营性、资源性资产增资森工集团,而且集团还接管了盈利能力下降的地板业务。所以森工集团进一步做大做强上市公司的意愿非常明确。

风险因素一是人造板行业竞争日趋激烈;二是成本上涨压力加大,木材、煤炭、电力、运输及化工原料价格高位运行,对公司成本产生一定的影响;三是抵御突发事件的能力较弱,公司如遇铁路突发事件不能运输,将对公司生产和销售有较大影响,下属林业局若发生森林火灾等重大突发事件,则将对公司原木收入以及原材料供应产生较大影响;四是债务结构不尽合理,公司付息债务主要为短期债务,使公司在从紧的宏观货币政策下存在一定的流动性风险。

投资建议我们预测公司2008——2010年公司的税后利润分别为7115万元、8182万元、9655万元。按31050万股的总股本计算,公司未来三年的EPS分别为0.23元、0.26元和0.31元。按目前6.07元的股价,2008年的动态市盈率为26倍。基于中国林业的长期景气,我们给予该公司30倍的估值,则目前该公司的合理价值约为7元。所以我们暂时给予“持有”的投资评级。但建议投资者密切关注集团与上市公司之间的资产重组进展。

申请时请注明股票名称