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G森工:人民币升值和枝丫材价格上升影响木材加工利润

发布时间:2006-08-18    研究机构:国金证券

公司公布2006年半年报,上半年实现主营业务收入586.80百万元,同比增长1.68%,实现主营业务利润153.60百万元,同比增长5.31%,显现净利润26.07百万元,同比下降48.08%,每股收益0.084元。

  公司实木复合地板业务和人造板业务的滑坡是导致利润下降的主要原因。

  由于人民币汇率上升,金桥木业的实木复合地板代加工出口业务利润从每平方米5元下降到每平方米亏损3元。公司代加工业务的客户单一,无法分散风险,且根本没有建立起有效的国内销售渠道,从而导致这块业务从去年盈利800万元下降到上半年亏损500万元。

  ..由于大亚集团等新上人造板巨大生产能力的释放,人造板行业的竞争加剧,产品价格涨幅有限但原料价格上升迅速,导致公司人造板业务虽然开工率上升但是毛利率却没有提高。同时,竞争加剧也导致存货和应收账款上升,相应也增加了管理费用。

  ..公司仍在加大对人造板业务的投资,临江、河北、江苏的刨花板厂和密度板厂基本上都够在今年投产或者试生产,但是我们认为人造板行业的竞争会越来越激烈,公司在没有原料优势的情况下加大投资,短期来说对增加股东价值没有很大好处。

  据《中国林业》报道,吉林森工(600189)集团正在改制当中,集团员工将可能参股集团35%的股权。

  考虑到金桥木业和人造板业务目前的经营情况和未来的行业竞争情况,我们认为公司将加大国内营销力度并改变目前的赊销制度,从而大幅增加营销费用和坏账准备和存货跌价准备,我们下调了06年和07年的盈利预测,预计06年EPS为0.203元,07年EPS为0.197元,并维持“持有”评级。

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