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农林牧渔行业国企改革专题研究:国企改革风,扬起农业帆

发布时间:2015-02-23    研究机构:华泰证券

投资要点:

十八届三中全会提出全面深化国有企业改革,发展混合所有制是本轮国企改革的核心。国有企业将从宏观的所有制层面、中观的行业经营层面、微观的企业内部管理层面进行改革。1、宏观层面发展混合所有制;2、在中观层面上主要关注点是对国有企业所属行业的划分,针对不同类型的国有企业,国家将采取不同的改革方案。3、微观层面完善薪酬制度、员工股权激励等国企内部管理制度国企改革提供巨大的投资机会。国企改革改善企业经营效率,提升传统行业盈利能力。从股价上来看,国企改革将使上市国有企业迎来盈利和估值双提升,带来巨大的投资机会。国企改革这一概念在持续性和弹性两个方面都有很大空间,2015年必须牢牢把握中央和各地方国企改革的相关政策和对应标的。

农业国企占比不大,但特色鲜明。目前A 股农业上市公司有69家,有国资背景的占比不高,数量占比35%;市值占比32%。不过,农业国企的分布非常有特点:1、从实际控制人来分类来看,农垦系统农业国企占比最高,8家公司市值占比达到54%;2、拥有农业自然资源是这些上市农业国企一个很大的特点,这些自然资源包括远洋海域捕捞权、牧草地、耕地、林地等。

国企改革将使农业类上市公司充分收益。有国资背景的农业上市公司在本轮国企改革的大背景下,面临两方面的投资机会:1、作为股东企业的上市平台,实现相应国企的混合所有制改革;2、国资整体管理提升将带来国资背景上市农业企业经营效果提高。这两个方面都存在不少投资标的,农业类上市公司充分收益。

农业国企资产注入类的投资机会颇多。有国资背景的农业上市公司普遍市值较小而背后集团场外优质资产雄厚,如果以上市公司为平台,集团公司将优质资产注入,则上市公司可以获得爆发式外延增长的机会。对于此类的投资机会,我们要从两个维度去观察:1、关注“小公司大集团”型的上市公司;2、上市公司资产与集团公司其它资产的关联程度要高,可以形成协同效应。如下公司或有相应的投资机会:1、中农发系统的中水渔业、农发种业、中牧股份;2、农垦系统中的海南橡胶、ST 大荒、亚盛集团、新农开发、新赛股份;3、地方国资系统的吉林森工(600189)、金健米业、开创国际。

管理改善类最看好农垦系统上市公司的投资机会。国企改革将给整个农业国企上市公司带来效率提升的投资机会。如果要对这类投资机会进行排序,则我们要从两个维度去观察:1、经营改善空间的大小;2、政府对于所处产业进行改革的重视程度。按照这样的投资逻辑对整个行业自上而下进行梳理,我们认为农垦系统上市公司将充分受益于整个农垦系统管理效率的提升。在24家国资背景的上市公司中,有8家公司的实际控制人同属农垦系统,农垦改革将对这些公司带来整体的重大利好。包括ST大荒、海南橡胶、亚盛集团、天康生物、西部牧业、新农开发、新赛股份和正虹科技。

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